近日，深交所官網披露，超聚變數字技術股份有限公司（以下簡稱“超聚變”）創業板IPO已進入問詢階段。這家脫胎于華為的服務器企業，僅用五年時間便完成從業務剝離到沖刺A股的跨越，成為資本市場關注的焦點。根據招股書，公司擬發行不超過2.2億股A股普通股，募資80億元，按發行比例測算，其估值區間為400億至800億元。

超聚變的前身是華為X86服務器業務部門。2019年，受美國“實體清單”限制，華為難以持續采購英特爾X86芯片，服務器業務陷入停滯。為集中資源發展鯤鵬、昇騰等自主技術路線，華為于2021年將該業務整體剝離，由河南國資委旗下企業接手，新公司落戶鄭州。目前，河南超聚能持有超聚變31.38%股份，為其控股股東；中國移動旗下中移資本以13.76%的持股比例位列第二大股東。

盡管業務剝離，華為仍為超聚變注入核心資產。原華為服務器業務的核心研發團隊、技術專利及全球客戶資源悉數轉移至新公司。管理層方面，CEO劉宏云為華為24年老將，曾主導亞太區域業務及服務器產品線崛起；COO張小華、CFO毛智等高管均來自華為關鍵崗位。公司通過多輪融資引入中國電信、中國互聯網投資基金等戰略投資者，構建起國資與產業資本并重的股東結構。

財務數據顯示，超聚變近三年營收呈爆發式增長。2023年至2025年，其營業收入從250.92億元增至582.46億元，歸母凈利潤從5.07億元提升至10.30億元。產品結構上，AI服務器收入占比從2023年的25%躍升至2025年的50%，成為核心增長引擎。根據IDC數據，同期超聚變在中國服務器市場的占有率從11.7%提升至14.2%，出貨量排名升至第二，僅次于浪潮信息。

然而，高速擴張背后暗藏隱憂。報告期內，公司經營性現金流持續為負，2025年仍達-4.62億元，顯示主營業務“造血”能力不足。存貨規模從97.7億元膨脹至212.06億元，但存貨跌價準備計提比例卻從6.46%降至2.74%，或暗示風險評估偏樂觀。毛利率方面，受互聯網客戶議價能力影響，三年間從14.27%下滑至8.58%，低于行業平均水平。研發費用占比也從4.90%降至2.02%，2025年11.78億元的投入規模，與浪潮信息、中科曙光等對手相比競爭力稍顯不足。

此次IPO募資中，超聚變計劃將40.8億元投入新一代算力基礎設施研發，20.3億元用于智慧制造園區建設，8.9億元聚焦智能算力關鍵技術研發，剩余10億元補充流動資金。公司表示，將重點突破異構計算、存算一體及液冷技術，構建支撐大模型訓練的算力底座。截至2025年末，其研發團隊達1321人，占員工總數35.59%，累計獲得發明專利超2000件，為技術創新提供一定支撐。